解读财政部发布会：新一轮债务扩张开启，至少可以持乐观态度

工具乌克兰基辅郊外10公里处的霍斯托梅尔，有一国际货运机场，在苏联时期是安东诺夫设计局下机密研发单位的飞行测试与改良基地，苏联解体、安东诺夫改制为民用飞机开发与制造公司后解密为一般用途。

简要解读一下中国：化债但不是 消费，新一轮债务扩张开启，市场不兴奋，但至少可以保持乐观。

1、财政部对基本盘的判断：财政有韧性，有潜力，杠杆空间比较大；全年预算目标没问题，今年后三个月还有2.3万亿专项债券可以使用。

2、财政部增量政策方案：

1）史上力度最大的化债方案，但没有透露具体金额；

2）特别国债支持 补充核心一级资本（目前约为12%）；

3）用于房地产止跌，收购存量地产，支持地方融资 转型；

4）税收方面，取消住宅和非住宅的标准一致的增值税政策。

5）就业、学生、居民养老金补助；

6）仍有一定的举债和加杠杆空间，但具体多大不明确。

7）1-5条已经进入决策或者已经在执行，第6条不明确。

3、点评：

1）比发改*的发布会强了一个长安街，至少在诚恳表态上。本次发布会目的核心聚焦在化解地方债、稳住房地产，保住民生基本；而并非市场预期的消费 。

2）专项债用途彻底打开空间，但后续能不能用作债务性 资金是一个博弈点，因为必然面临和 争利。

3）地方融资 后续的转向是否会参考新加坡淡马锡模式，股权财政已有苗头。

4）支持 资本金，两重目的，一是增加 体系的抗风险能力，主因在于利差缩窄，利润变差，增加一级资本有利于社融和债性资金的增量投放，利实体；二是 作为权重股，利好基本盘的稳定。

5）化解地方债提到了规模最大，史最强，意在表明， 决心一次性 隐债问题，降低地方财政压力，同时侧方面继续缓解 压力；更隐含的权力转移则是，地方财政的约束力回归 ，强约束和财政纪律会进一步加强。

6）蓝部长今天给出的市场预期清单，而不是具体的数字。稳预期仍然是这个会议的主基调，虽然差强人意，但好在没有特别拉垮。政策总基调和方向没问题，但关键在于如何落地。这几个月见分晓，快的话，这个月底的人大会议是关键。

7）对股市显然并不算一个很好的消息，但也不会是一个拉垮的消息，至少比的强，震荡不可避免，但或许可以积累向上多头力量，但这需要等待，仍有不确定性，因为中国政策的变化更可能超出你的预期。